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鯨準總裁柴源

　　非常榮幸來到我們德勝門大講堂，我是鯨準總裁柴源，鯨準是誕生在新經濟時代專門做新經濟大數據的公司，大數據這個詞對各位來說既熟悉又陌生，大數據賦能，大數據應用，當我們提到大數據很多人都會覺得大數據離我們非常遠，今天我們這個時代大數據離我們每個人的生活已經非常近了，我們的消費生活用了很多大數據，當你去陌生城市肚子餓的時候會打開大眾點評搜索一下附近有什么樣的餐館，比如老百姓去借錢他打開螞蟻金服通過借唄去借錢，另外一個領域，B端領域，企業領域這一塊大數據還是非常匱乏的，鯨準立足于成為新經濟時代大數據供應商，通過數據為企業、金融機構提供相關決策。

　　今天我的主題是A股市場的新經濟轉型，在座各位有很多來自上市公司的老板、CEO，過去一年對A股是比較大的挑戰，滬深指數下降比較多，這帶來一個問題現在很多A股公司向傳統行業轉向新經濟行業，陸總從文化產業跨界互聯網。

　　今天的主題是新經濟，新動能，很多人會好奇什么是新經濟，新經濟的定義是什么，包含哪些行業、產業，今天我們通過數據給大家解讀和分析。

　　何為新經濟？新經濟有兩個定義，廣義定義可以看作中國經濟內在升級的外化表現，是中國經濟新上臺的體現，新經濟到包含哪些分類，一新產業包新一代移動通信、先進醫療設備、新能源、集成電路，新技術計算技術，通信技術，生物技術，新業態電子商務、物聯網、云服務等大數據應用等，新模式，共享經濟、平臺經濟、工業互聯網，這些涵蓋傳統經濟和新的公司他們所有的分類，比如熟知的阿里巴巴、騰訊、百度他們分別都屬于新產業、新業態、新技術，我們熟知的滴滴打車，摩拜單車他們是新模式非常好的代表，我們從國家政策上的梳理在1996年美國商業周刊發表一個文章這里面重點說一下新經濟對美國經濟轉型包括經濟騰飛非常重要的作用，直到2014年新經濟的概念才在國內得到重視，我們都在聊經濟，到底現在新經濟有多大，占比有多大，很多時候我們需要一個指數去衡量我們國家包括新的公司他們對于新經濟到底有多大的貢獻，我們鯨準數據庫里包含全國一百萬家上市和非上市公司，港股、美股中概股公司，通過數據做指數，通過這個指數看一下中國經濟從過去幾年到現在新經濟發展的情況。

　　第一個我們叫做經濟發展的新動能指數。第二個知識能力的指數。第三個經濟活力指數。第四個創新驅動指數。第五個網絡經濟指數。第六個轉型升級指數。

　　從這個圖可以看到網絡經濟指數增幅非常快的，我們國家2014、2015年不斷倡導互聯網+數字經濟，通過右邊這個圖標可以看到電商平臺交易規模在29.2萬億元，網絡零售增長量在32.2%，經濟活力不斷迸發，市場主體新增16.6%，快速業務增長達到了26.8%，技術市場企業研發增長費用達到12.5%，12.5占中國研發投入增幅遠遠領先全世界的，通過數據發現通過十九大報告指出我國經濟高速增長階段轉向高質量發展階段，有益于我們這幾年互聯網經濟、數字經濟的高速增長。

　　新經濟規模和貢獻，全國三個新產業經濟增長核算結果，包括第一產業、第二產業、第三產業增幅非常快，還有很重要的趨勢整個新經濟占GDP的占比是逐漸提高的，現在已經占GDP總量的19%，這是非常高的，中國GDP增速從2016年開始逐漸的下滑，新經濟增速在逆勢上升，說明中國目前正在處于新舊動能轉化的階段，新經濟承擔轉化的職責，在我們整個制造業逐漸下滑的情況下由新經濟帶動數字經濟的增長保障中國經濟持續增長和發展。

　　第二部分我們A股市場對上市公司如何轉向，A股包含上交所、深交所、創業板等等指數，以前我們談到A股公司我們A股公司大多是一些傳統經濟公司看A股市值排名前十都是國資銀行，現在我們A股在過去受到了很大的挑戰大家的增速到天花板了，傳統制造業、紡織業、銀行業他們的增速大幅下滑，傳統業務我們也碰到了很大的天花板，現在很多A股公司都會思考如何向新經濟轉型，怎么轉型，用什么樣的方式轉型后會造成什么樣的結果，鯨準研究院研究兩百多家上市公司他們轉型之后的（英），跟大家分享一下，A股市場的概況，在A股市場概況在金融行業、制造業占比最大的行業，這是好事也是壞事，我們中國經濟支柱就是制造業、金融行業，但是他們的增速下滑是比較快的，我們看到傳統行業的市值占比是非常高的，制造業市值占A股總體市值40%左右其次是采礦業、信息技術、交通倉郵、電熱水燃等等，A股還是以傳統產業為主，新經濟相關產業上市進程加快，2018年港交所進行了改制，導致AB股不同權的公司他們可以在港交所發權，2019年國內股票市場又會迎來很大的紅利對新經濟來說第一個就是我們討論的科創板，他們專門為我們科創類企業、經濟公司開辟一個板塊。

　　第二個深交所創業板會針對科創板企業大幅下調上市的門檻，對資本市場的助力增加很多的紅利。

　　第二個上市公司通往新經濟的幾條途徑，第一個新經濟公司他們要登陸資本市場有三種方式，第一個海外上市，我們都會好奇為什么像阿里、百度、騰訊這些巨頭公司他們一定要去海外上市或者是港股上市，這個跟我們A股的政策是息息相關的，因為A股有比較強的盈利需求，新經濟公司他們商業模式和傳統制造業不太一樣，傳統公司往往是滾雪球一步一步滾起來的，他們的利潤增速是固定的，但是新經濟公司大量利用資本杠桿他在上市期間內還有比較高的累計虧損、負債的需求達不到A股上市的標準。第二個A股股權結構，在工信部的口徑里新多新經濟公司從事增值電信業務，增值電信業務對外資的股份占比有限制，所以很多公司搭建了VIE架構，中國證監會并不允許這種結構的公司在A股上市。

　　新經濟公司在A股上上市修改三個渠道，IPO上市、借殼上市、并購上市。IPO上市，典型的如寧德時代。借殼上市，典型的是360借殼迦南嘉捷。第三個是并購上市，A股上市公司轉型新經濟的兩個渠道，第一個是內部孵化，像三一重工依靠自己的工程機械領域的龍頭地位，打造非常成熟的工業互聯網平臺。第二個外部并購，上市四基于融資的便利性，通過并購新經濟公司獲得轉型。

　　第二個本身我們A股公司并購一家或者是轉型成為一家新經濟公司他們的優勢和必要性，第一個傳統業已經觸及行業天花板，市場空間非常有限或者是整個行業都進入成熟期或者是衰退期，上市公司需要尋找新的增長點支撐比較好的市值，今年A股大幅下滑也是一個原因。第二個優勢，A股上市公司可以通過定向增發募集收購所需基金，或者通過發行股份購買資產，我們A股的市值相對偏高的，中國A股是散戶占有相當大比例的市場，這也是中國的人口紅利，可以通過定向增發獲得大量的資金并購收購一家相關的公司，這是性價比比較高的方案。

　　第三個意義，上市公司跨界并購具有多方面的意義，總的來說發揮資本市場資源配置的作用。

　　第四個挑戰，雖然有很多成功的案例，但是并不是每個并購都能獲得相關的成功，因為涉及到相關業務融合，文化融合，思維方式，法律都會受到相當大的挑戰，縱觀2017年、2018年中國、香港資本市場發展的趨勢，未來一級市場、二級市場融合會非常快，我們2018年都在提一個詞叫做經濟寒冬，這個寒冬來的比我們想象的還要迅猛鯨準長期在做私募股權相關的數據我們發現一個可怕的趨勢，在2018年我們整個私募股權基金他們募集資金的數量和金額只有2017年四分之一，這個下滑是斷崖式下滑，造成的結果就是我們2019年上半年很多新經濟公司他們資金會受到非常大的挑戰，這個挑戰對于中小微企業來說是非常嚴峻的挑戰，他們對于上市公司來說是非常好的時間點，因為這個時候大家的估值都會壓的非常低，這是非常好的并購時機，我們可以通過相對比較低的價格并購一家相關經濟公司，實現經濟轉型，這是一個。

　　第二個，中國整個資本市場也在進行不斷的進化和升級，中國所謂一級市場也就是私募股權投資市場它的成立時間、成熟比較晚，我們中國從2012、2013年才有VC、PE進行早期風險投資，美國在九十年代就有VCPE進行相關孵化了，我們邁向全面創業有大量的VCPE投資中小微企業，這一波孵化出比較優質的公司同樣產生了很大的泡沫，這個泡沫在經濟學定義底層金融比較大的風險，大家可以想象一下整個一級市場是堰塞湖的狀況，真正資金退出量是非常少的，公司并沒有完成上市、并購錢是退不出來的，有大量的泡沫擠壓一級市場，因為政策包括一級市場的流動性比較差的原因造成流動性風險比較高，私募股權投資也有明確的法律限制和對我們LP的限制，我們并不能進行自如的交易，包括中國目前比較少的場外資金，退出比較難，我們每年都會談這個事情，國家、政府、央行在2017年、2018年已經意識到這個問題，在2019年我們整個二級市場包括我們的交易所他們會大幅的下調相關的門檻，包括在一級、二級會涉及交易所，像科創板，無論是對于企業，對于上市公司還是對于資本市場都是非常好的紅利，不管是小微企業，A股公司一定要抓緊理解相關的紅利。

　　第二個銀行業相關的，往往說到金融業包括銀行、保險、信托、私募股權投資公司、基金公司等等，銀行在中間扮演非常重要的中樞的作用，2018年因為我們國家發布新的資管新規對銀行的很多資金池進行了嚴格的限制，2019年又有非常大的紅利，銀行下設理財子公司，他用來直接做資產管理業務，對我們私募、公募又是好的紅利。

　　最后一部分，A股上市公司跨界并購轉型新經濟一些比較好的案例。

　　如果您是一個A股公司，現在需要考慮收購并購一家新經濟公司，我們會收到什么樣的回報率，這個圖我們看到三大傳統領域的并購和三大產業的并購，他們的營收增長相關的變化趨勢，在當下時間點我們并購一家新經濟公司所獲得的收益不管是營收增長還是凈利潤增長還是比較高的，我們跨界轉型新經濟的三大主要方向，大概是我們考量的2012年至2018年的情況，我們發現有三個是比較重要的，第一個就是互聯網娛樂主要是在游戲。第二個教育。第三個數字化營銷，也就是線上廣告，這三個領域有三個比較大的特點，第一個是體量比較小，這三大領域上市公司除了核心占A股總體量只有2.6%，有大量的上市公司是有非常好的標的。第三個低市值，三大領域合計占A股整體市值1.26%。第三個高增長，三大領域營業收入平均年增長率為430.09%，他們的利潤率是非常高的。

　　游戲領域，我們都知道游戲對于青少年是比較有負面情緒的，在資本市場它具有非常高的增長價值，對于2019年、2018年我們覺得有兩個比較大的趨勢，2013年至2017年手游行業增長是非常快的，2013年中國游戲實際銷售額是832億元，2017年這個數字達到了兩千億元，手游占比是非常高的，我也不用細說，大家通過日常生活就可以看得到。

　　第二個未來高預期，2018年我們國家對于游戲行業進行相當嚴格的控制我們的牌照進行停止發放，我們所有的公司他們可能會尋求新的變革方式，出海，在海外他們的游戲并不需要備案，大量網絡游戲他們在境內可能沒法去做，他們可能進行出海，這一塊也是今年投資很大的熱點。

　　右邊是增速相關值非常快的，第二個就是海外市場自主研發游戲實現收入情況，我們預計在2019年、2020年增長會非常非常快。

　　第二個領域跟第一個領域相反，第一個領域是損害青少年的時間。

　　第二個是教育領域，教育也是非常好的領域，第一個中國有非常多的人口，每個人口都是3+2模式去做的，教育成為傳統企業的主要轉型方向，主要受益于兩點因素，第一個政策因素，政府加大對民辦教育的產業扶持力度，為企業向該領域轉型提供可能性，通過政策補貼、減稅獲得比較高的支持，鼓勵多創造渠道進行民間教育的相關情況。第二個就是產業因素，中國雖然有很多的民營教育企業，目前本身的教育資源還是非常稀缺的，這個在中國供需平衡反而是相反的，教育資源還是很匱乏。現在人均收入增長，每個家庭他們對于教育的需求已經在增長，他們不滿足于九年義務教育，像VIPKID他就是非常典型的例子，通過線上教育增長非常快。

　　第二個產業的速度，遵循現有升學路徑篩選機制，升學比率，民辦教育在各個環節有較大的運作空間。

　　還有一個原因很多教育公司被我們基金公司并購的原因，政策限制導致教育標的直接上市是非常困難的，2017年有一個不太好的例子紅黃藍幼兒園雖然是美股上市公司，同樣出現了很大的問題，國家在對于教育機構直接登陸股票市場非常謹慎的，從事教育行業在國內上市的路徑是非常坎坷的，國家不太鼓勵從事教育行業導向性非常強，反方向我們也說從事教育行業既然上市不了資本還有退出需求，他也是非常好的并購相關標的。

　　第三個領域數字營銷領域，這個領域也是增速非常快的，因為中國人口多，大家經常每年每個月都要被新的廣告洗腦，這方面的投入也是非常大的，傳統企業為什么要收購一家數字營銷領域公司，增速大我就不細說了，雖然增速在下滑，同樣還有很大的空間來增長，房地產公司蓋一棟樓，樓梯間的電梯廣告位本身就是很好的資源，還有航空公司有很大的物業，物業里面有很高的流量，這也是數字化營銷非常好的方式。

　　我剛才說了很多A股相關的轉型，目前A股也有很多的公司在進行新經濟賦能轉換的嘗試，今天簡單說一下幾家有影響力的公司，大家可以看一下成功轉型的公司他們都是怎么做的。

　　2018年通過新經濟指數通過數據評選出來的最具影響力20家轉型上市公司，最熟知的是美的集團，大多數人還覺得美的集團他是以白家電為主的公司，美的集團從2016年開始通過不斷的轉型向IOT進化，到底是物聯網，提到小米，小米有很多智能化家居，智能化家居對于傳統廠商的意義是什么，不是說有一個ID登錄進來，更多的是數據采集和結構優化，美的不管是做數據還是IOT轉化，IOT的收入在美的去年年報收入占比15%以上，轉型非常成功，成功體現在市值增長，本身A股市值在2018年相對比較快的，美的電器增長還是比較好的。

　　第二個宋城演藝，他以前的業務是可選消費，不是剛需，他可以通過我們的演藝積累大量的資源，線上經濟、視頻相關的業務這一個是非常典型的例子，利用傳統優勢轉型，這個是非常典型的例子。

　　第二個助力新經濟公司轉型的券商，廣發證券，國泰君安他們都幫助上市公司進行大規模的轉型，我們2018年從投資來看私募股權投資金額是進行下滑的，有一個趨勢，并購的數量，2018年在國內私募并購發生八千多次，同比去年增長了150%，說明很大的趨勢產業互聯網，產業互聯網一詞自從騰訊馬化騰說了以后很多人在不斷的提，我們每一條賽道，每個所謂的領域在我們互聯網已經到達了新的瓶頸，每個產業都會進行相關的整合，這樣創造更高利潤率，我們判斷在2019年包括2020年并購數量還會大幅的增加。

　　這個是我們2018年最具有影響力的五十家文化領域企業，這一個是我們在A股、美股、港股、上市公司所有的公司，這些公司主要以新經濟業務為核心的公司，像騰訊，他有游戲、視頻、動漫他是非常綜合的上市企業。第二個是百度。第三個是網易，還有像今日頭條，抖音，酷狗，QQ音樂，陌陌，這個分析對每個企業來說都是好的參考案例，我們希望通過這個梳理為各位提供更好的資訊服務，提供更好的相關的服務。

　　這個報告可以在鯨準公眾號可以看到這個報告和相關的數據。

　　我們鯨準是一家通過數據去做研究和分析的公司，像我們2017年、2018年多家上市公司和非上市公司提供非常好的資訊服務，通過今天的平臺能和多家企業包括和工商聯達成很好的合作為整個中國上市公司提供優質化服務，謝謝。